¿Quién es Howard Marks?
Si sos de los que se asustan al
escuchar la palabra “riesgo” cuando se habla de invertir necesitas conocer a
este personaje: Howard Marks.
Howard Marks, además de ser el
autor favorito de quienes escribimos este Blog, es un inversor estadounidense y
cofundador de Oaktree Capital, una de las empresas de inversión más respetadas
en el mundo. Autor de varios libros sobre la gestión del riesgo en las
inversiones, Marks supo saltar a la fama por su particular estrategia a la hora
de invertir.
Él no busca evitar el riesgo,
sino que trata de entenderlo, desmenuzarlo y convertirlo en su aliado. Su éxito
como inversor no viene de intentar adivinar el futuro, sino de entender el
presente con precisión.
¿Qué es el riesgo para Howard Marks?
Marks define el riesgo como la
posibilidad de que las cosas no salgan como esperabas. Suena simple, ¿no? Para
él, invertir no se trata de buscar maximizar ganancias eliminando el riesgo,
porque es imposible de eliminar. Lo que intenta hacer es identificar cuál es el
verdadero riesgo y le da una definición muy diferente al común de los
inversores. Para eso utiliza algo que bien podría llamarse “el precio de la
incertidumbre”. Cuanto mayor es el miedo o la incertidumbre que reina en el
mercado, mejores precios se darán para quienes estén dispuestos a analizar la
situación sin dejarse llevar por el pánico.
El precio de una acción
está formado por dos elementos: por un lado el “valor” intrínseco de la
compañía, lo que vale la empresa; y por otro lado hay un sobreprecio que se
agrega al valor que es el componente “riesgo”. Es decir, el precio de
una acción es igual a valor más riesgo. Cuando en el mercado reina el optimismo
y cada vez son más los compradores que se suman a la carrera de comprar
acciones, esa demanda creciente eleva los precios de las acciones. Cuanto más
actores participan comprando en el mercado, el mercado sube y el optimismo
parece encontrar fundamentos que validan esa expectativa. Por lo general, el
valor de la empresa no cambia de un día para el otro, por lo que al
incrementarse los precios en un mercado optimista lo que esta impulsando todo
hacia arriba es el componente riesgo.
Cuando el mercado comience a
debilitarse y ya los compradores no estén dispuestos a pagar precios tan altos,
el ciclo comenzará a girar hacia el lado opuesto para pasar del optimismo al
pesimismo. De pronto y casi sin darnos cuenta todo se volverá un “|sálvese
quien pueda!”. De nuevo, el componente valor no va a cambiar de un momento a
otro, y lo que tirará a la baja al precio de las acciones será el componente
riesgo que se va achicando en la medida que nos acerquemos al pánico. Si
entendemos como es el juego: a más pánico menor riesgo, a mayor optimismo mayor
riesgo. Y quien mejor entiende las reglas de este juego es nuestro
personaje de hoy.
La estrategia de Marks requiere
de mucha psicología inversora toda vez que adopta una mentalidad contraria a la
que llama: “ir contra la manada”. Esto significa no dejarte llevar por
la corriente. Cuando el mercado está en su peor momento, las noticias en los
medios van de mal en peor y todos a tu alrededor están vendiendo para
protegerse, él te enseñaría que es justo ahí donde puede haber oportunidades.
Porque el sobreprecio se habrá reducido a tal punto que precio y valor estarán
casi igualados, por lo que acabarás comprando por lo que efectivamente una
empresa vale. Y si es una compañía con valor, comprar cuando todos venden te
hará un discípulo de Marks.
Por supuesto que también debe verse a la inversa, es decir, cuando la euforia se apodera de los medios y todos en las redes sociales se muestran compradores recordá que lo primero que se estará apreciando es el componente riesgo.
Adoptar una estrategia como esta
requiere además que conozcas tus propios límites de riesgo. Marks
sugiere que antes de invertir, tenes que saber bien cuánto estas dispuesto a
perder en el peor de los casos. Si no tenes ese dato, y si no estas dispuesto a
perseguir un horizonte temporal de largo plazo que permita dar la vuelta al
ciclo, esta estrategia no será para vos. Al menos por ahora.
Dijo Marks: "la buena
inversión es una que te permite dormir tranquilo, porque tomaste el riesgo con
los ojos bien abiertos y la convicción de que estás preparado para lo que venga".
Así que esa frase que muchos utilizan cuando apuestan o invierten sólo
siguiendo una corazonada: “me la juego con los ojos cerrados”, no le gustaría a
Howard.
Explicado lo que es el riesgo
para Marks, debemos ser capaces de entender que muchas veces una gran empresa
puede ser mucho más riesgosa que una empresa del montón comprada en el momento
adecuado. Si compramos en plena euforia una mega empresa podemos estar pagando
un alto sobreprecio (componente riesgo), y por el contrario, en un momento de
pánico una empresa con menos nombre puede estar a precio de ganga (precio =
valor).
Howard Marks ha escritos libros
sobre la gestión del riesgo en las inversiones y siempre en sus libros ligó al
riesgo con los ciclos del mercado, y las palabras euforia y pánico siempre
estuvieron presentes para explicar los mejores (y peores) momentos de entrada a un papel.
Por supuesto que eso no quiere
decir que uno deba asignar todo su capital a una empresa en pleno pánico,
porque un mercado puede permanecer en un ciclo de pánico mucho más tiempo del
que nosotros podamos mantenernos solventes. Lo que queremos hacer con este
artículo es comenzarle a dar forma a la mentalidad inversora que todo inversor
de largo plazo debe tener. Saber que siempre va a haber ciclos en los
mercados y que el verdadero riesgo aparece, al revés de lo que muchos creen,
cuando reina la euforia y las buenas noticias en los medios. Se trata de mantener la
calma en la euforia y abrir bien los ojos durante el pánico sin dejarnos
asustar por el pesimismo y las malas noticias. Respirar hondo y tragar saliva
si es necesario. A lo Montiel en el último penal contra Francia.
Esta mentalidad inversora uno
podría creer que es propia de inversores de países desarrollados donde la
educación financiera esta mucho más arraigada. Te contamos que no es así. En
los meses previos a la crisis hipotecaria sub prime de 2008 los mercados no
paraban de hacer nuevos máximos, todos los días la bolsa batía un nuevo récord
al alza y los inversores estadounidenses parecían hacerse cada vez más amigos
del riesgo. Desatada la crisis y ante el desplome en los precios de las
acciones, la mayoría de esos inversores que uno podría pensar están bien
preparados mentalmente salieron a vender a precios cada vez más bajos como
parte de la manada asustada. ¿Necesito aclararles quien salió de compras por
esos tiempos de crisis?: Howard Marks.
Del dicho al hecho
Dado que Howard Marks es un
megainversor que gestiona fondos para una compañía que administra fondos de
personas tanto físicas como jurídicas, esta obligado a presentar formalmente la
composición de su cartera de inversiones con una periodicidad trimestral.
Este hecho nos puede servir para
ver qué tanto aplica Marks en la cancha lo que redacta fríamente en un libro. Dicho
de otra manera, someteremos a prueba a Marks a ver si es uno más de tantos que:
“haz lo que yo digo, pero no lo que yo hago”.
De acuerdo a la última
información presentada la cartera de Howard Marks esta compuesta por los
siguientes activos (en amarillo resaltamos algunas conocidas por estos lados):
|
Existencias |
% de |
|
|
|
Valor |
|
|
32,88 |
|
|
|
$1,724,284,000 |
||
|
10,77 |
|
|
|
$564,718,000 |
||
|
7.22 |
|
|
|
$378,671,000 |
||
|
5.82 |
|
|
|
$305,398,000 |
||
|
3.70 |
|
|
|
$194,221,000 |
||
|
3.03 |
|
|
|
$159,045,000 |
||
|
2.92 |
|
|
|
$153,318,000 |
||
|
2.72 |
|
|
|
$142,453,000 |
||
|
2.42 |
|
|
|
$126,769,000 |
||
|
2.24 |
|
|
|
$117,510,000 |
||
|
2.17 |
|
|
|
$113,869,000 |
||
|
2.13 |
|
|
|
$111,926,000 |
||
|
1,79 |
|
|
|
$93,640,000 |
||
|
1,79 |
|
|
|
$93,863,000 |
||
|
1.49 |
|
|
|
$77,978,000 |
||
|
1.39 |
|
|
|
$72,887,000 |
||
|
1.34 |
|
|
|
$70,430,000 |
||
|
1.26 |
|
|
|
$66,263,000 |
||
|
1.25 |
|
|
|
$65,299,000 |
||
|
1.10 |
|
|
|
$57,665,000 |
||
|
0,82 |
|
|
|
$43,063,000 |
||
|
0,74 |
|
|
|
$38,814,000 |
||
|
0,67 |
|
|
|
$35,084,000 |
||
|
0,66 |
|
|
|
$34,845,000 |
||
|
0,59 |
|
|
|
$30,789,000 |
||
|
0,52 |
|
|
|
$27,525,000 |
||
|
0,51 |
|
|
|
$26,618,000 |
||
|
0,46 |
|
|
|
$23,883,000 |
||
|
0,42 |
|
|
|
$21,828,000 |
||
|
0,39 |
|
|
|
$20,444,000 |
||
|
0,37 |
|
|
|
$19,433,000 |
||
|
0,37 |
|
|
|
$19,208,000 |
||
|
0,35 |
|
|
|
$18,471,000 |
||
|
0,19 |
|
|
|
$9,783,000 |
||
|
0,19 |
|
|
|
$10,053,000 |
||
|
0,19 |
|
|
|
$9,921,000 |
||
|
0,17 |
|
|
|
$8.825.000 |
||
|
0,17 |
|
|
|
$8,852,000 |
||
|
0,17 |
|
|
|
$9,019,000 |
Lo primero que tenemos para decir
de la cartera de Marks es que no vemos a las grandes compañías tecnológicas que
sí aparecen en muchas carteras de otros mega inversores. Aparece también gran
diversificación en países emergentes que puedan estar en un momento del ciclo
de los que le gustan a Marks, con un sobreprecio de riesgo mucho más chico que
el que podrían tener las grandes compañías estadounidenses. Así es que aparecen
varias firmas de Brasil, Argentina y China.
Acerca del sobreprecio y el
riesgo en ciertos sectores de la economía, veamos cómo tiene distribuida la
cartera por sector:
Análisis del
sector %
|
Acciones
industriales |
33.23 |
|
|
Energía |
13.59 |
|
|
Materiales |
10,95 |
|
|
Bienes de consumo |
9.61 |
|
|
Finanzas |
9.17 |
|
|
Tecnología |
6.02 |
|
|
Servicios |
5.38 |
|
|
Cuidado de la salud |
2.10 |
|
|
Bienes industriales |
1,79 |
|
|
Consumo cíclico |
1.34 |
|
|
Utilidades |
0,52 |
|
|
Bienes raíces |
0,22 |
La tecnología recién aparece con
una ponderación del 6%, háblame de ir “contra la manada” …
Lo que dice lo hace. Y sus
resultados lo avalan. Se llama Howard Marks y quisimos presentártelo para seguir
modelando tu mente inversora. De ahora en más, cada vez que veas a tu alrededor
a todos saliendo a vender o leas noticias de pánico en los medios recordá: Respirá
hondo y avanzá, a partir de ahora todos somos Montiel.
